导语：发表在国际顶级期刊上的学术论文往往给人一种高深莫测、晦涩难懂的感觉，需要读者具备一定专业基础才能充分领悟其精髓，多数人因此对学术论文望而却步。清华大学五道口金融学院田轩教授，领衔MBA、博士、硕士学子，推出“学术论文白话版”系列文章。让更多人感受到，“金融学术”在清华五道口的MBA世界里变得不再难懂。

田轩教授，现任清华大学五道口金融学院院长助理、昆吾九鼎讲席教授、博士生导师。同时兼任国家金融研究院创业金融与经济增长研究中心主任、中国家族财富研究中心主任、清华五道口金融MBA教育中心主任和五道口全球金融GFD教育中心学术主任。

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　　中国科学技术发展战略研究院发布的《国家创新指数报2014》指出，中国创新能力稳中有升，排名第19位。2013年，中国R&D经费达到1912.1亿美元，首次超过日本，升至世界第2位。国际科学论文（SCI）产出实现量质齐升，论文数量居世界第2位，高被引论文数量居世界第4位。国内发明专利申请量和授权量分别居世界首位和第2位。创新能力已然成为了当前热点话题。

　　如何能够提高创新能力呢？清华大学五道口金融学院院长助理兼金融MBA中心主任田轩教授发表于三大国际金融顶尖学术期刊之一《金融经济期刊》（Journal of Financial Economics）的论文《Financial development and innovation: Cross-country evidence》或许能给我们一些启发。
        
　　在论文中，田轩教授及其团队基于32国家的数据，研究金融市场的发展对创新的影响。在发展更完善的股票市场中，对外部资金依赖程度较高的公司和高科技公司表现出不对称的高创新能力。然而，信贷市场的发展对这些公司的创新能力发展产生抑制的作用。小编给大家归纳一下，就是 股票市场越完善，公司创新能力越强；信贷市场越完善，公司创新能力越弱。

　　金融市场的最大作用是减少逆向选择和道德风险问题，从而降低外部资金的成本。在公司更加依赖于外部资金的市场中，金融的发展会降低外来资金的成本，进而促进经济的发展。然而，股票市场和信贷市场对资金成本的影响扮演着相反的作用，从而对公司创新的影响也扮演着相反作用。

　　为什么共同构成完整金融市场的股票市场和信贷市场会有如此相反的作用呢？田轩教授在文中分析了三大原因。

　　首先，股票市场投资者获得股票价格上涨带来的收益，而且股票市场融资没有附属要求。 当公司发行更多股票时，并不会增加公司的财务危机。其次，股票市场拥有信息提供的职能，这一职能对公司的创新能力特别重要。在理性预期的市场中，股票价格反映了所有的信息，因此，当投资者在股票市场上亏损时，他们相对不会那么伤心。

　　第三，股票市场对抵押品价格提供反馈作用。创新项目的价值通常难以衡量，因为创新项目的相关信息通常比较少而且难以获取。由于股票价格对于信息反应的及时性，在高度发展的股票市场中，股票价格能够及时放映出市场对公司潜在投资机会的评价和反应，而这些信息将影响公司管理层对潜在投资机会的判断和决策。由于高度依赖外部资金的行业通常会拥有较多潜在创新投资项目，但没有项目的具体细节信息， 高度发展的股票市场可以帮助公司更好地选择有价值的项目，从而使得资源得到更有效的分配。
 
编辑：叶恺蕾（清华五道口硕士研究生）
原文：“Financial Development and Innovation: Cross Country Evidence”, (with Po-Hsuan Hsu and Yan Xu), 2014, Journal of Financial Economics, Vol. 112 (1), 16-135.【作者：田轩教授】