导语：发表在国际顶级期刊上的学术论文往往给人一种高深莫测、晦涩难懂的感觉，需要读者具备一定专业基础才能充分领悟其精髓，多数人因此对学术论文望而却步。清华大学五道口金融学院田轩教授，领衔MBA、博士、硕士学子，推出“学术论文白话版”系列文章。让更多人感受到，“金融学术”在清华五道口的MBA世界里变得不再难懂。
田轩教授，现任清华大学五道口金融学院院长助理、昆吾九鼎讲席教授、博士生导师。同时兼任国家金融研究院创业金融与经济增长研究中心主任、中国家族财富研究中心主任、清华五道口金融MBA教育中心主任和五道口全球金融GFD教育中心学术主任。
并购重组从企业微观角度可以扩大市场占有率、获得规模经济及协同收益，而从宏观方面，企业通过并购重组做大做强，提高创新能力无疑增加了对整个经济发展和增长的贡献。
但是，理论上企业并购重组对创新的影响和作用机制还不甚清晰，如经济学家Aghion和Tirole在1994年分析认为通过选择创新效率高的公司作为兼并目标，可以弥补自身创新效率的不足；而Rhodes-Kropf和Robinson（2008）认为互补性资产的整合可以提高创新能力。
提供令人信服的并购重组影响企业创新证据并非易事。通过兼并成功和失败后企业创新对比，可以绕过研究设计上的种种“顾虑”，田轩教授在“Acquiring Innovation”（《收购创新》）研究中发现，公司兼并重组交易量越大，随后获得的新增专利和新颖专利（利用专利引证数量度量）越多。兼并重组交易量每增加约10%，随后一年新专利增加1%，这一效应几乎与增加研发和创新产出之间的比例关系相当。
田轩教授研究发现与Aghion和Tirole预测一致，公司并购重组增加创新主要是选择了研发密集的公司，而那些创新效率差的多部门（multi-segment）公司，更依赖于外部并购重组获得创新。同时，并购重组获得创新为投资者创造了价值，在3天的短期窗口兼并公告平均获得1%的超额回报，但目标公司至少有一个专利的兼并公告为0.6%，即使在5年的长期窗口也能获得显著的超额回报，并且可以获得0.4%的月度套利机会。
田轩教授在另一篇并购专题文章“Hard Marriage with Heavy Burdens: Labor Unions as Takeover Deterrents”（《负担重重的婚姻——工会作为并购的绊脚石》）中研究了工会对并购重组的影响，通过对比刚好投票通过并成立工会的公司与不通过而没有成立工会的公司发现，那些刚好投票通过而成立工会的公司在未来获得要约收购的可能性更低，公告市场回报和要约溢价更低，竞价周期更长，工会增加了并购者整合企业未来担忧。
在全球经济一体化的背景下，越来越多的企业通过并购重组扩大企业规模、重置资产，以增强企业自身实力，在激烈的竞争中立于不败之地。并购重组不但是企业的重要战略决策，而且关乎国家创新战略和经济增长转型的成功实现，只有为“经济新常态”引入新动力，才能实现经济长期发展的宏伟蓝图。
编辑：赵海龙
参考文献：
Sevilir, Merih, and Xuan Tian. "Acquiring innovation." AFA 2012 Chicago Meetings Paper. 2012.
Tian, Xuan, and Wenyu Wang. "Hard marriage with heavy burdens: Labor unions as takeover deterrents." AFA 2015 Boston Meeting. 2015.
