导语：清华－康奈尔双学位金融MBA2016级《货币政策与宏观经济Ⅰ》课程于9月17日顺利完结，此次两天的课程，师资阵容豪华，教学内容前沿，授课互动创新，受到了超强好评。我们分别邀请到四位业内知名经济学家、行业专家，为大家讲授货币政策与宏观经济前沿主题，按授课顺序分别是：

1、清华大学国家金融研究院院长朱民博士
主题：世界经济金融结构变化、特朗普冲击和政策拐点
2、中国人民银行研究局局长徐忠
主题：经济金融热点问题（是否存在新周期、房地产、地方政府债务问题及全球经济周期与货币政策）
3、中国银监会业务创新监管协作部主任李文红
主题：宏观审慎监管的思考与探索
4、中国人民银行金融市场司长纪志宏
主题： 去杠杆背景下的金融市场发展

主题：去杠杆背景下的金融市场发展

 

 

纪志宏 
中国人民银行金融市场司司长

学生感悟

　　本次货币政策与宏观经济课程，学院请来了人民银行金融市场司的纪志宏司长，给我们讲解去杠杆背景下的金融市场发展。

　　纪司长从杠杆率的基本概念与观点切入，深入浅出的讲解了去杠杆的宏观背景，包括宏观杠杆率上升尤其是非金融企业杠杆率快速上升，其中重资产行业资产负债率上升、资本回报下降，微观宏观杠杆率和微观杠杆率背离；上半年债券市场波动加大，信用风险增加；房地产贷款占比持续保持高位；在消费升级、金融创新等作用下，居民杠杆上升，消费贷款快速增长；地方政府债务增长较快，隐性担保突出、市场化约束尚未建立、或有债务较多等。去杠杆背景的如剥茧抽丝，揭示了杠杆上升的原因和存在的问题。

　　纪司长讲解了金融市场促进去杠杆的主要思路和举措，核心是深化改革建立健全市场化约束机制，通过完善金融市场定价和规范市场发展，强化信用风险定价、提升杠杆透明度，从而优化资源配置、提高杠杆效率。在深化市场化改革中，纪司长提到了地方政府信用边界的问题。在当前的财税体制和预算约束下，地方政府的收入来源和信用来源比较有限，隐性担保及或有债务实际上蕴含道德风险，如谁借钱、谁用钱、谁还钱的问题还不清晰，下一步应建立完善地方政府信用评价机制，规范地方政府举债行为。

　　在如何深化发展金融市场方面，纪司长的讲解也十分发人深省。

　　利率定价是金融市场一个非常核心的问题，利率机制在中国还有明显的双轨特征，贷款利率和市场化利率并存，两者的定价逻辑、传导机制及内在运行动力都有明显的差异，要形成对长期利率的共识还需要一个过程。这是金融市场下一步努力的方向，需要大力发展信用评价市场，细化信用体系的层次，打破刚性兑付，培育风险定价机制。要推动资产证券化市场的发展盘活存量资产，同时防止证券化过度使用反而成为加杠杆的工具。进一步完善我国国债收益率曲线等。

　　纪司长认为，经济去杠杆和结构调整是一个漫长的过程，政府及企业部门未来去杠杆的任务还很重。