清华－康奈尔双学位金融MBA2019级 王洁伦

首先，王洁伦对中国医药行业全产业链进行了细致的梳理，从参与方到产业链再到主要监管，三个层次分解医药行业的脉络。在医药这个强监管的行业，王洁伦强调产业链条中利润率最高的环节，大部分取决于政策，结合最终的产品销售上起的作用最大的环节，极大影响产业链上下游的业务拓展。此外，各个环节中的决策者也不同，传统思路是付钱者说的算，但其实医疗行业有专业区隔，医疗服务提供者也有博弈力，支付者中力量区别相差很大。

       接下来王洁伦对研发、医疗提供者和支付者三个环节做了详细的解读。在研发端，王洁伦认为中国过去五年来的审批改革，加速了新药的进口和本土的研发进度，不断激发本土企业的创新。审评中心人员扩招、临床试验申请由审批变成许可、扩大临床试验机构的数量、有条件的接受国际临床试验数据、建立快速审评通道（基本比照美国来做）等方面极大提升了近十年中国临床试验审批情况。

       从全球视角来看，大型医药公司的研发投入比例占总收入比例10%以上，但由于回报率下降而有下降趋势。王洁伦认为，由于研发成功率和投资回报率的差异，药品的研发逐渐向新型生物制药公司转移，大型药企在后期通过资本方式进入。又由于研发能力和风险承受能力不同，美国的收购阶段比中国更加提前。从疾病领域来看，美国的产品布局更多样化和有前瞻性。

       从销售终端来看，中国长期以医院为主，来源于医疗系统历史和结构和支付体系对接的原因，短期难以改变。对比当下，疫情推高了线上药店的增长，医保利用支付的杠杆调节，增加了第三终端和药店的销售比例，王洁伦认为未来是否可以持续还有待观察。

       在医院端，医疗机构未来趋势（2030年）是让民营医疗机构扮演更重要的角色，有助于支付端的多样化。在药店端，随着零售医药行业的利润率不断下滑，带来了行业整合和业务的多元化。王洁伦介绍，头部连锁整合渗透上游，同时加入互联网医院的浪潮中，扮演最后一公里的线下前置仓。各大公立医院通过不同模式建立互联网医院，覆盖诊疗环节的广度各不相同，对于部分自建的有利于处方的外流。以第三方独立的互联网医院，目前有两大类，未来是逐渐趋同，整合后再早找到各自优势。

       3月5日，国务院发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》进一步确立了保基本，可持续，重公平的基调。不同国家的医疗费用结构和各国的医保体系的特点有关。王洁伦解释，相比较美国医保——商业医疗保险的模式模式，中国医保与德国医保（社会医疗保险模式）和英国医保（国家医疗保险模式）更有可比性。 

       最后王洁伦对支付者环节做了细致推导。目前保险领域的支付逻辑有以下四种：管理临床不确定性、管理财务不确定性、产品组合协议和增值服务，未来带量采购，腾龙换鸟，不断扩面，医疗器械也将陆续纳入。动态的医保目录调整未来将和新药注册挂钩，而不是大规模的投票和谈判。特药谈判带来的高价药的放量，给医保基金也不断带来压力，腾龙换鸟是否够用，需要叠加DRGS+总额预控来兜底。商保健康险市场规模快速增长，国家对其有非常高的期待。